进入四季度，国际干散货航运市场表现为旺季不旺。BDI 指数自三季度中创出1774点的近年新高后，基本呈震荡调整态势。

11月5日，澳洲一辆满载矿石的火车从纽曼矿区开往黑德兰港时意外失控，被迫人为干预脱轨，造成运输中断，影响了铁矿石的出货量，BDI 指数出现了崩盘式下跌。自11月5日-14日仅八个交易日，BDI 指数从1457点跌至1009点，跌幅达30.7%。

国际干散货航运市场真的迎来拐点了吗？未来中长期走势究竟如何？市场普遍认为，近期市场的急跌只是暂时性现象，并不能改变市场中期稳步上升态势。

一、 本次暴跌由多种因素导致，人为打压和FFA市场投机力量的助推不可忽视。

本次急跌起因是澳洲铁路事故引起的货量减少，船东竞相杀价揽货；而另一边，与事故毫不相关的其他大矿山也几乎同时采取了控制出货行动，人为打压市场目的明显。因此，本次暴跌的重要原因还是大矿商联手压制市场，而投机资金在FFA疯狂炒作起了推波助澜的作用。

二、本次急跌还有一个因素是对我国经济增长放慢的担忧，而事实上，我国经济对干散货运输需求仍相当强劲。

作为一个12.5万亿美元总量的经济体，今年前三季度，我国经济仍保持了6.5%的增速，全年基本上也在6.5%左右，GDP增量的绝对值超过7000亿美元，大大超过美国的绝对增量（不到5000亿美元）。正如李总理多次所言，我国政府对经济调控工具还相当多，完全有能力保持经济在6.5%左右中高速增长。

前三季度，虽然我国进口铁矿砂8.03亿吨，同比减少1.6%；大豆7001万吨，同比减少2%；但煤炭进口量达2.29亿吨，同比增长11.8%，镍矿进口量3468万吨，同比增长33.6%；铝土矿进量6168万吨，同比增长20.6%；以上我国五大类主要进口干散货货种合计11.98亿吨，同比增长4.5%，远超CLARKSON 对今年全球干散货贸易需求2.7%增速水平。我国经济对大宗商品需求仍相当强劲！

三、市场另一个担忧是中美贸易纠纷的长期性，但目前来看，对干散货运输影响有限。

从世界大国兴衰的世纪性规律和领导权更迭来看，贸易战是中国发展到现阶段必然出现的现象，具有长期性。从历史看，经济领域的纠纷确有可能发展为全面性对抗，甚至发展到武力对抗阶段。但自从人类社会发明了热核武器以来，即使是冷战时期，美苏对抗也从来没有发展到直接兵戎相见，因为双方都握有毁灭对方的武器，谁都不会失去理智真的开启战端。因此，未来中美经济纠纷未来还将通过谈判来解决，双方都不会真正采取玉石俱焚策略而两个两败俱伤，导致全球经济陷于衰退。中美贸易纠纷可能对干散货贸易格局产生一定影响，但只要全球经济保持稳步复苏，干散货运输需求也将稳步增长。

四、中长期来看，广大发展中国家纷纷开启工业化进程，将为全球干散货市场提供源源不断的运输需求。

作为经济和贸易派生的服务产业，干散货运输市场与全球经济和贸易的运行状况关系密切,市场表现则决定于运力供需状况。全球资源和人口分布不均、经济发展水平千差万别，导致矿产资源和粮食等贸易需求成为经济发展必不可少的环节，是干散货运输需求产生的根本原因。全球各国工业化进程对金属消耗进入高增长期，是全球干散货运输需求增长的主要推手。

中、长期来看，占全球人口80%以上的发展中国家，在我国“一带一路”战略实施推动下，本世纪上、中叶是完成工业化和现代化最集中的阶段，将为全球干散货运输市场提供源源不断的新增需求。具体三大货类分析如下。

（一）铁矿石运输需求有望随着全球粗钢消费增长而稳步增长。

根据美国地质调查局公布资料，全球铁矿石总资源量约8500亿吨，探明储量4000亿吨，但富矿资源仅约1400亿吨，其中南半球的巴西、澳大利亚、南非等国家占了大部分，而全球人口主要分布于北半球，经济发展水平也是北半球远超南半球，资源消费的重心在北半球，铁矿石在南北半球之间进、出口成为必然。

除了中国仍保持铁矿石进口大国地位外，印度、东南亚一带及“一带一路”沿线正在开启工业化的各国，已经成为全球铁矿石和粗钢消费增长的新推手。据初步统计，印度、越南、印尼、泰国、马来西亚等五国，人口总计超17亿，目前都已经开始工业化进程。2016年人均粗钢消费在60-300千克之间，离完全工业化需达到人均500-700千克还有很大增长空间，未来对钢铁和铁矿石需求将步入快速增长期。其他“一带一路”沿线发展中国家在工业化进程中，粗钢消费也将处于快速增长期，有利于全球铁矿石海运贸易需求增长。

（二） 全球煤炭海运贸易需求亦将随着广大发展中国家工业化进程、用电需求增长而稳健增长。

和其他发电方式相比，煤电仍具有成本低廉的绝对优势，加之排放技术提高，环保要求制约减小，而发展中国家实力有限，优先使用燃煤发电来满足快速增长的用电需求还是首选。近年来，印度、东南亚一带国家的煤炭进口维持较高速度增长。今年前10个月，越南煤炭进口1538万吨，同比增长47.7%。前三季度，泰国煤炭进口1922万吨，同比增长11.3%。印度煤炭进口量达到 1.69 亿吨，同比增长18.2%。

在澳洲、印尼煤炭产能无法完全满足市场需求的情况下，美国等历史上的产煤大国在国际煤炭贸易中异军突起。前8个月，美国煤炭出口7768万吨，较去年同期增长了29.8%，这还是在1997年全年同比有50%以上增长基础上完成的，新增量主要运往亚洲地区。这种长航线货源对干散货航运市场支持犹其大。

（三）中国的快速发展，促进了全球粮食和小宗干散货运输需求的增长

近年来，中国大豆、谷物、镍矿、铝土矿等进口运输需求都保持较高速增长态势。如前所述，今年以来增速均保持在双位数。随着中国饲养产业发展，对谷物等进口需求将保持稳步增长；随着高级餐具、电器、汽车等消费升级，高铁、飞机、新能源交通工具的加速投产，绿色环保的家装家具、生态园林、特色小镇建设，将刺激对有色金属、木材等杂类货物需求的爆发。

五、未来几年国际干散货运力将继续保持中低速增长，市场有望保持稳步上升态势

目前，BDI 指数年度均值仍未达到盈亏平衡点约1500-2000点水平。在市场收益水平仍低于社会平均水平的情况下，新船订单仍保持较低水平，运力供给增速可望维持在低于需求增速的水平。在中国经济增长放缓和转型提高质量，对干散货运输需求增速可能放缓，印度、东南亚及“一带一路”沿线国家等新兴市场对干散货运输需求可望出现加速，未来国际干散货运输需求增长仍有望保持与全球GDP增速相当的水平，市场中期将保持稳步上升态势。

好望角型船市场趋势依然向好

进入11月份以来，好望角型船运费市场连续11个工作日大幅下跌，租金水平由10月30日的19501美元/天下跌至11月14日的7987美元/天，跌幅达到59%。本轮市场下跌的原因，很大程度上，是BHP运矿列车脱轨事故诱发，叠加矿山阶段性控货、FFA踩踏下跌的影响，加上相关机构协同采取行动，联手借突发事故打压市场从而在即期市场和FFA市场上同时获利，凭借高度垄断地位操纵运费市场，对市场参与各方的信心造成了明显的负面冲击。

但中长期来看，短期的操纵改变不了好望角型船市场向好的趋势。当前的干散货航运市场，已经由之前的严重供给过剩转变为供需弱平衡态势，经历了近10年大熊市的市场参与者也更为理性成熟，市场结构和供需形势都更为健康。在全球经济稳中向好、钢铁产量稳步增长、巴西铁矿石产出仍处于扩张期、干散货运力增长维持低位等有利因素支撑下，好望角型船市场趋势依然向好。

一、全球经济保持平稳，中国改革将提振经济增长

1、全球经济平稳增长，新兴经济体增长加快

国际货币基金组织(IMF)10月份发布的《全球经济展望报告》预期2019年全球经济增速与今年持平为3.7%。全球主要经济体中，美国增长依然靓丽，日本延续增长势头，欧盟增长略有放缓，印度增长强劲，经济增速将由今年的7.3%加快0.1个百分点至7.4%，巴西经济增速将由今年的1.4%大幅提高至2.4%，其他新兴经济体如越南等发展迅猛，但也存在贸易保护主义、美元加息等风险。

2、中国经济改革开放步伐明显加快，经济韧性增强，改革加速有望明显对冲短期的内外需下滑

近三年，在“三去一降一补”总体经济战略导向下，中国深入推进供给侧结构性改革，已经成功降低了房地产库存，钢铁、煤炭等严重过剩行业基本完成去产能，全社会杠杆过快增长的态势已经明显得到遏制，社会成本也得到有效降低，经济韧性已经明显增强，也将继续为后期经济增长提供有力支撑。

财税改革方面，今年下半年以来，个税、企业增值税改革已经开启，其中增值税下调1%、个税起征点上调且部分税率下调，第一轮降税效果明显，10月份增值税增速下降0.5个百分点至-2.8%，个税增速相较上月下降13.8个百分点至7%，后期有望进一步推出规模更大、实质性、普惠性的减税降负措施，将有力对冲短期的内外需下滑，并有望开启新一轮的经济发展热潮。近期针对民营企业的支持力度明显加大，金融监管也更加灵活适度，降准等货币政策工具也将进一步发挥作用，流动性偏紧的局面将会明显改观。

外需方面，尽管面临美国保护主义的风险，但中国主动加大开放的决心坚定，而且在全球经济稳中向好的背景下，加上进博会、中澳零关税等因素的促进，出口将继续保持平稳态势，按美元计，10月份中国出口增长15.6%，进口增长21.4%，均大幅超出预期。国内大型券商研究机构中金公司近期发布预测，如果中国能够尽快调整内需政策，并在市场化结构改革中真正提高资源配置效率，经济增长与资产价格的前景均有望更为乐观，2019年中国GDP增长有望达到6.6%以上。

二、长航线铁矿石运输继续快速增长，好望角型船市场需求依然活跃

1、全球钢铁需求继续增长，铁矿石贸易稳步增加

国际钢铁协会10月16日发布钢铁行业展望，预计2018年全球钢铁需求量将达到16.58亿吨，同比增长3.9%，预计2019年全球钢铁需求将达到16.81亿吨，同比增长1.4%；预计中国2018年钢铁需求将增长6%至7.81亿吨，2019年将稳定在7.81亿吨；新兴经济体（除中国外）的钢铁需求预计分别在2018年和2019年增长3.2％和3.9％；发达经济体2018年和2019年钢铁需求预计增长分别为1.0%和1.2%。中长期来看，印度、东盟等地区的城市化进程逐步启动，将成为拉动钢铁需求增长的重要力量。产能方面，OECD最新报告显示2017年全球钢铁产能从23.565亿吨下调至22.512亿吨，但5200万吨的新增产能目前正在建设或将在2018-2020年投产，而且还有3900万吨产能目前处于规划阶段，很有可能也会在这一期间启动，这将促进全球粗钢产量继续保持增长。

2、钢厂保持高盈利，中国铁矿石进口需求支撑较强

供给侧结构改革叠加环保要求提高，促使钢厂保持高盈利。按照计划，2018年钢铁去产能3000万吨，到今年底，十三五计划的1.5亿吨钢铁去产能计划基本完成。尤其是，取缔地条钢使得落后产能大量退出，为先进产能腾出市场空间，有利于钢铁产业链保持盈利，钢厂普遍在生产工艺方面加大了细化操作的力度，增加高品位、低杂质铁矿石的使用，在转炉环节增加废钢的使用等，以达到提高产量的效果，按前10个月的进度，全年国内粗钢产量将达到9.1亿吨左右，创表内历史新高。目前废钢的价格高企，钢企将逐步调节炼铁工艺，铁矿石使用量将进一步增加，有利于铁矿石的海运需求增长。

中国铁矿石供需表（单位：百万吨）

3、巴西铁矿石将继续增加，长航线运量增长可观

淡水河谷S11D项目仍处在达产过程中，2019年S11D项目铁矿石年产量将从目前6000万吨提升至9000万吨左右，Vale的目标是将铁矿石总产量长期保持在4亿吨左右，同时减少低品矿产量，用高品矿取代。2018年淡水河谷的产量预计在3.8亿吨左右，2019年有望增加2000-3000万吨；英美资源旗下的minas-rio矿山在2018年因为传送带损坏而停产，减产在1100万吨左右，2019年将恢复生产；在2015年11月因尾矿坝爆裂导致停产的Samrco矿山，有望在2019年开始逐步恢复生产。

4、澳洲出货继续稳步增长，后续增量依然可期

在已有项目的优化更新下，2019年力拓铁矿石产量将增加500万吨至3.6亿吨左右；BHP 2019财年预期总产量目标在2.73-2.83亿吨，小幅增加；FMG发货量预计将保持稳定，维持在1.8亿吨左右。澳大利亚政府预计2019-2020财年铁矿石出口量将从2017-2018财年的8.49亿吨升至8.78亿吨。

未来几年，澳大利亚将增加约1.7亿吨新产能。根据澳大利亚政府的统计，力拓在皮尔巴拉地区的Koodaideri项目将在2021年前后投产，产能7000万吨；API Joint Venture公司的West PilbaraIron Ore Project项目计划在2022年投产，产能3000万吨。另外，还有一些小型项目，以及原有项目的优化升级，也将释放较大规模的产量。

主要矿山产量预测（单位：百万吨）

三、运力增长维持低水平，是未来几年干散货市场的重要支撑因素

回顾2002年以来的干散货市场走势，2002年至2007年干散货海运需求增速平均为7.2%，运力增速为5.4%，需求超过供给1.8个百分点，干散货市场得以大幅上涨；2008年至2015年海运需求平均为4.3%，运力增速高达9%，需求低于供给接近5个百分点，市场大幅下跌并持续维持在低位；2016年以来，干散货海运需求与运力供给基本持平，均维持在3%左右，市场低位复苏，逐步恢复至盈亏平衡水平附近。

参考clarkson和marsoft等机构的运力订单数据，到2019年底，全球干散货运力规模将达到8.65亿吨，同比增长2.8%，与需求增速基本持平，市场弱平衡态势将会持续。
 

干散货航运市场供需及BDI走势对比

总体来看，2019年全球经济继续平稳增长，已经明显加快的中国改革将有力提振经济增长，对冲短期内外需的下滑，并有望开启新一轮经济增长热潮，增强干散货市场的信心。全球粗钢产量将继续增长，国内在取缔地条钢、环保要求提高的大背景下，钢厂有望继续保持较高盈利水平，加上巴西矿山继续增产，澳洲产量稳中有增，铁矿石贸易仍将保持稳步增长。同时，因为手持订单收缩，运力增长在近两年内仍将保持低位水平，将为干散货市场逐步恢复供需平衡创造有利条件。在供需基本面稳中向好的态势下，好望角型船市场整体向好的趋势将会持续。